此时此刻，资本市场的目光，依旧紧紧地盯着大模型，以及算力，就在这个时候，一条源自人形机器人领域的消息，静悄悄地，把港交所给引爆了。
最近，优必选（09880.HK）才刚刚传出和西门子携手合作，打算在2026年年底之前达成1万台机器人产能的宏伟志向。随后，在3月31日晚上，这家被称作“人形机器人第一股”的企业拿出了一份可以让市场为之侧目瞧看的2025年成绩清单：一整年的收入第一次冲破20亿元即单位人民币下同的重要关口，达至20.01亿元，和上一年相比急剧增长53.3%；净亏损却大幅度缩减31.9%，变为7.9亿元。
收入以近乎迅猛之势飞升增长，亏损幅度逐渐呈现收窄态势，核心业务好似冲破禁锢实现大爆发显现活跃，现金流处于充裕状态，这份所取得的成绩单，不但超出了市场预先的期望，更堪称标志着人形机器人行业正式地步，跨越过技术验证的阶段，进而踏足进入到规模化商业落地阶段的黄金时代之中了。
年报被披露之后，优必选的股价跟着有了动静，到发稿的时候，涨幅达到了16.57%，其总市值冲破了500亿港元。除此之外，别的机器人概念股一同开始上涨，卧安机器人（06600.HK）上涨接近16%，禾赛（02525.HK）上涨超过12%，华沿机器人（01021.HK）以及越疆（02432.HK）等股票也都有了明显的涨幅。
若把视线朝着长的方向拉伸，优必选在去年的时候，股价已经累积起来上涨的幅度超过了百分之一百二十，其公司创始人周剑的身价也跟着如同水上涨船也跟着升高那样，在二零二五年胡润百富榜里排位上升了二十二个名次，凭借一百一十亿元的财富处在第六百四十七名的位置。不仅此情况是这样，在第十二届“港股一百强”的颁奖典礼之上，优必选同时获得了“年度科技创新新锐公司”以及“年度最受关注企业”这两项大奖，这一项荣誉是资本市场针对其业绩表现还有竞争实力所给出的认可。
这到底是源自行业风口所催生出来的短暂狂欢呢，还是人形机器人真正踏入商业化正轨的那个里程碑呢？咱们借助这份财报，去探究一番究竟。
迎规模化兑现，狂卖千台人形机器人
对于任何一家硬科技公司来讲，只要它尚处于商业化的初期进程之中，市场所关注的焦点通常情况下就只有一个方面，那就是：其技术是不是真正能够实现售卖出去的目的呢？
优必选2025年的年报给出了一个极其清晰的答案。
经由披露可知，公司核心业务达成重大突破，所有方面都取得显著进展，人形机器人业务缔造多项全球第一：人形机器人公司收入为20.01亿元，此为全球第一；全尺寸具身智能人形机器人收入达8.2亿元，销量是1079台，同比急剧增长35866.7%，位列全球第一；非全尺寸具身智能人形机器人销量约为1.28万台，同比增长62.2%，也是全球第一；具身智能大模型有九项全球第一。
这些“第一”背后，隐藏着三个关键的财务信号：
1.核心业务进入“井喷期”
最惹人瞩目的增长动力源头，毫无疑问是全尺寸具备身体智能的人形机器人相关产品以及对应的解决方案。这项业务的营业收入跟以前相比陡然猛增了大概2203.7% ，达到了8.2亿元那个数值。由去年同期处于千万级别的规模，转变到如今快要占到总收入一半规模那般的体量 ，这绝对不是一般的呈线性的增长情况 ，而是意味着优必选的核心战略产品已然成功地越过了“从0到1”的艰难阶段 ，正式迈入了能够达到大规模商业落地的快速发展时期。公司另外宣称，它的全尺寸具身智能人形机器人，到2025年年底的时候，已经达成了年化产能超过6000台的情况，这表明其产能能够满足短期内销售端的需求。
2.减亏背后的“含金量”
2025年的某个时候，优必选的净亏损情况发生了变化，从2024年的11.6亿元，收窄到了7.9亿元，同比收窄幅度达到了31.9%，而减亏的主要动力来源，是收入结构的优化，以及费用率的持续下行。
在毛利率这方面，公司整体的毛利率，于2024年时为28.7%，之后提升了9个百分点，达到了37.7%。当中，核心的全尺寸具身智能人形机器人业务，其毛利率高达54.6%。高毛利业务实现了快速起量，这证实了它的商业化路径具备可行性，以及盈利潜力，进而为后续扭亏打造了基础。
费用方面，营收规模增大，公司销售费用率从2024年的40.1%下降至2025年的23.5%了，管理费用率从2024年的28.3%降至2025年的16.8%了，研发费用率从2024年的36.6%降到2025年的25.4%了，规模效应正逐渐凸显。
然而从客观情形来瞧，公司依旧没有达成盈利转正的状况，在 2025 年的时候，其研发投入仍旧达到了大概 5.1 亿元，处于人形机器人行业技术迅速更迭的大环境之下，持续不断地进行研发投入仍然是必不可少的需求，公司盈利模式实现规模化验证依然是需要时日的。
3.家底更厚，粮草先行
对于那些从事“烧钱”行为的科技公司来讲，现金流属于其赖以生存的关键命脉。一直到2025年最后一个年末的时候，优必选单位的现金以及现金等价物的数量达到了48.88亿元，跟2024年最后一个年末的11.91亿元相比较呈现大幅增长的态势；杠杆比率从71.6%下降到了16.0%，流动比率从1.4倍提高到了3.0倍，其财务结构变得更加趋向于稳健状态。
公司还专门表明，外资持股比例明显提高，自年初的百分之十五点九六提升到年末的百分之三十五点九六。这代表着，国际资本正以实际行动，给人形机器人的长期价值投下信任票。
谁在为人形机器人买单？
优必选呈现出的令人震惊的那种很厉害的收入表现，毫无疑问地朝着市场传递出了这样一个信号，这个人形机器人赛道正在迎来商业化的转折点，而行业的那个如同GPT出现时的关键重要时刻已经距离眼前不远了。
那么，到底是哪些“金主”肯为一台动不动就数十万的人形机器人掏钱呢？答案既出人意料，却又在情理之中，他们不是追逐潮流的科技极客，而是最注重投入产出比的工业巨头。
据公司所披露的数据表明，全年有超千台全尺寸具身智能人形机器人完成交付并确收，其中超过80%进入到汽车制造、智慧物流、3C电子制造、半导体制造等工业场景。其客户名单可称作“全球工业明星队”，包含某北美芯片制造企业、某欧洲飞机制造企业、某全球领先的3C电子制造企业、多家全球领先的新能源汽车企业、多家大型汽车零部件头部生产企业。
就落地成果而言，优必选已率先达成了从“实验室”至“产线”的转变，银河证券研报给出的数据表明，截止到去年12月23日，优必选所披露的中标订单总额已经突破了13亿（不包含天工行者），在手订单的充足，为将来的持续增长给予了保障。
面对这一历史性机遇，优必选显然不打算止步于当下的成绩。
首先，存在着“粮草先行”这般的资本运作情况。公司于年内达成了三次融资行为，其总金额超过了50亿港元，而所获取的款项确切地被用于整合产业链以及运营资金等方面。当行业还没有实现全面爆发之际，拥有充裕的资金储备就表明能够更加从容地去开展技术迭代以及客户拓展工作，进而拉开与竞争对手之间的差距。
一方面，存在着整合产业链的“合纵连横”情形。公司在这一年之内宣告收购部分锋龙股份就是零零点二九三一.SZ的股权之举，其目的在于从上游供应链这个方面加速人形机器人的量产以及将成本降低，还有提升商业化落地的效率。与此同时，和西门子一起进行规划一万台产能的合作更是一种强烈的信号，那就是人形机器人正从那种如同手工打造的样机阶段，朝着如同流水线生产的工业时代迈进。
结语：当“人形”成为智能终端
于2026年春天之时进行回望，优必选2025年的年报，也许会被看作是一个行业的分水岭，它不但凭借财务数据证实了“人形机器人第一股”的质量，还对外界呈现出这一新兴产业从实验室迈向工厂，从概念转变为订单的清晰路线。
固然，挑战仍然存在。净亏损虽然有所收窄然而还没有实现扭亏，盈利模式那形成的闭环仍然需要时间去检验；行业竞争日益变得激烈有加，像特斯拉Optimus、FigureAI等诸多对手正步步紧逼；技术迭代所带来的产品路线风险同样也是不能够忽视的。但是从“0”到“1”的这种突破已然是完成了的，从“1”到“N”的扩张正处在开展之中。
就优必选以及它所象征的人形机器人产业来讲，最令人心潮澎湃的故事也许恰恰方始。在机器人切实具备了“身体”跟“大脑”的深度交融之际，于智能制造的下一个十年再被重新界定之时，市场所赋予的，绝不止是500亿港元的市值想象范围。
